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下半年钢材市场还能逞强吗?

友发钢管集团——连续14年位列中国企业500强    丨    2019.06.27    丨    1086

市场回顾

二季度末钢材价格指数为4110/吨,同比下跌3.29%,为3月份以来市场价格同比再度转负,显示供需关系再度走弱,这也是本轮供给侧结构性改革自去年四季度见顶后?#20013;?#36208;弱的结果,其中新产能的投放成为核心压制因素。库存方面,二季度末社会库存总量为1122万吨,低于去年同期939万吨市场规模,同比增长9.44%,市场库存开始出现增长,供需关?#24213;?#24369;。

粗钢产量和钢厂库存规模均处于高位区间。从重点企业日均粗钢产量口径来看,二季?#28909;?#22343;粗钢均值超200万吨以上,高于上年同期的194.71万吨的均值,也高于上季度的188.00万吨的均值,粗钢产量创出新高。而截至5月中旬的钢厂库存总规模为1268万吨,略低于去年同期1391万吨,显示出市场供需走弱压力可控。

行业环保政策调整,高炉开工率提升,钢厂盈利面走弱。生产方面,二季度高炉开工?#31034;?#20540;为69.85%,高于上年同期的69.5%,也高于上半年均值66.79%的水平;盈利方面,二季度钢厂盈利面均值为81.03%,低于上年同期的84.66%,显示行业盈利有一定走弱。

短流程炼钢来看,利润同样?#20174;?#20986;走弱的态势,二季度电炉吨钢利润均值为301/吨,虽远高于一季度利润均值不足50/吨的状况,但仍小幅低于去年同期的362/吨,显示的供需关?#24213;?#24369;同长流程钢厂所一致。

钢材出口改善动力不足,难以?#33322;?#20379;给压力。5月份钢材出口574.3万吨,同比下降16.53%,低于前5个月累计同比增长2.5%的水平,而前5个月钢材累计出口2909万吨,高于去年同期出口2849万吨,表明海外市场难以分担国内供给压力。

钢铁产业固定资产投资高位与产量快速?#22836;牛?#20135;能投?#29260;?#21160;。钢铁产业固定资产投资处于高位水平,数据显示,前4个月产业固定资产投资累计同比为43.3%,高于上月的2.7%和去年同期的5.3%,处于高速增长态势;同?#20445;?#20135;量出现快速投放,这是自我们去年三季报以来,我们?#20013;?#24378;调的产能投资加快和产能投放对市场的压力,也是对我们行业新产能周期启动观点的应验。前5个月,粗钢产量与生铁产量累计同比增速?#30452;?#20026;10.2%8.9%,显著高于去年同期5.4%-0.6%,表明产量处于加速投放当中。另外,今年以来,生铁产量出现大幅增长,并大幅缩小与粗钢增速的差距,表明今年产能的投资更多向长流程钢厂倾?#20445;?#30701;流程产能投资或出现一定的放缓。

下半年成材市场展望

供给方面:产能投资带来的产能投放已经快速开启,供给端压力加大。一季报中我们指出2019年粗钢产量累计增长将保持在均值9%以上,而前5个月实际产量增速为10.2%,则是印证了我们供给增长预测;而从前述分析中,我?#24378;?#21040;产能投资43.3%的高增速,粗钢产量的增长将进一步加快,全年潜在的产量增速预计将不低于11%,供给增速较快;而这一快速增长的产能投资,也造成环保限产等措施影响微弱,表明产能投资已将钢厂环保水平提高到一个达到?#22242;欧?#26631;准的水平,如此在过去的3年中,对供给产生重大影响的环保限产等举措,对当下的钢铁生产活动的效力已经十分微弱,支?#33267;?#20135;量的快速?#22836;牛?#22240;此下半年,产能投放的速度是我们关注的核心。

需求方面:受国内去杠杆影响,固定资产投资继续走弱,上半年地产投资支撑的固定资产投资也将出现下滑,基建投资大幅对冲经济下行压力的做法,目前仍然是受到政府节制的。综合来看,需求端增速的下滑在下半年是?#33539;?#30340;,而节奏仍然是我们投资把握的核心。

数据显示,前5个月,固定资产投资累计同比增速为5.6%,?#28909;?#24180;7月份去杠杆政策调整起点的5.5%仅略微高0.1%,而结?#32929;?#26469;看,地产投资支撑了上半年的投资,前5个月地产投资累计增速为11.2%,处于高位区间,但增速较上月回落0.3%,从下半年的基数走高来看,下半年地产投资?#36234;?#36827;一步下滑;基建投资方面,虽然部分专项债可适用于资本金,再度加杠杆融资,支持基建投资,但在政府仍强调控制隐形债务的背景下,基建投资回升的幅度有限,预计下半年基建投资增速回升至5%—7%的水平,综合来看,下半年需求端更多表现出一种趋势下行的态势,其中淡季面临的需求压力将*大。

?#26377;?#36151;数据来看,社会融资存量同比增长10.59%,低于上年同期的11.59%,也略微低于上月0.19%,表明市场融?#24066;?#27714;依旧低迷,实体经济融?#24066;?#27714;不佳,这加大了下半年需求低迷的态势;货币供给方面也表现出同样的态势,前5个月份M2平均月增长8.4%,低于去年同期的8.44%;尤其是M1更是?#20174;?#20102;实体经济下行的压力,前5个月M1平均月增长2.66%,远低于去年同期的8.76%,这也显示了实体经济自身造血功能下降;而政策方面更多减费降税作为对冲经济的主要手段下,经济的恢复需要时间才能看到效力。综合来看,我们在下半年看到的依旧需求走弱的态势,而节奏依旧是重点。

钢材出口?#36234;?#20047;力。前文分析可知,钢材出口出现依?#21892;?#36719;,从海外主要经济的表现来看,后期的钢材出口依旧承压。全球来看,美国经济体今年也追随全球主要经济体下滑趋势,生产活动出现回落。从主要经济体的制造业PMI指数来看,二季度,全球PMI指数均值为50.42%,显著低于去年同期的53.68%,欧元区和日本经济更是跌破荣枯线,经济滑入衰退。5月份,两国的PMI数据显示,欧元区和日本经济?#30452;?#20026;47.7%49.80%,低于去年同期的55.5%52.8%;而中国也是自20167月份以来首次跌破荣枯线,5月份录得49.4%,因此全球钢材消费疲软格?#32622;?#30830;,海外?#33322;?#20379;应压力不现实,下半年国内市场压力加大成定局。

铁矿石带来的成本上涨压力依旧支撑成材市场中枢。由巴西溃坝造成的铁矿石市场短?#20445;拥?#21069;看,仍未见缓和,此对成材市场依旧构成支撑,这也延续了我们在二季报中提出的观点。港口库存下降至1.18亿吨,与20171月中旬的港口库存规模?#21046;劍?/span>62%铁矿石到岸价格继续飙升至114.25美元/吨,同比上涨77.27%;而从主流矿的发货量来看,在经历了两个月的连续下降后,5月份同比出现回升,录得0.78%的增速;而从全球来看,4月份铁矿石发货量即录得1.19%的增长,5月份同比增长达到9.91%,表明非主流矿的增速已经出现快速的增长,如此预计下半年铁矿石供给压力将得到一定?#33322;猓徊还?#22312;三季?#28909;?#28982;面临铁矿石短缺的压力,进而对成材市场构成绝对的支撑。

核心策略:前高后低成本推升钢价运行中枢

综合来看,产能投放已经快速启动与高位产业投资下,市场供给显现出一定的压力。由房地产提供的需求稳定器难以提供向上的贡献,而边际向下的压力将开始显现,成为下半年市场需求走弱的核心,基建方面的对冲则?#24378;?#28857;。二季度我们已经看到全年需求的*高点,后期将逐渐下滑,这也是沿用了我们二季报中的结论,但相较于供给快速增长,铁矿石短缺造成成本?#38469;?#20135;能快速?#22836;?#21463;到?#31181;疲?#22240;此我们更多看到钢材价格受到成本上行压力而继续走高。而行业盈利环境恶化的态势,行业政策出台拖底钢材利润的反制政策,将?#38469;?#37096;分供给,也将阶段?#36828;?#38050;价形成利好,因此下半年钢材市场将呈现出底部不断抬升的态势,钢价呈现前高后低态势。投资策略方面,三季度看涨为主,四季度将面临回调,铁矿石价格的表现成为主导市场的核心。

风险

政府采取的反制铁矿石原料价格大幅上涨的措施,其推出时间和力度成为扰动市场的重要因素,尤其是对于多方策略来讲更是如此。而铁矿石供给?#22836;?#24102;来的价格反转,是我们需要格外考虑的不?#33539;?#24615;因素。


第五人格恐怖真相是什么
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